元器件包装耗材龙头，纵横一体化铸就高利润率。洁美科技是被迫元器件包装材料纸质载带龙头，横向协同开展塑料载带和离型膜事务，在曩昔几年间成绩坚持高速稳定添加，营收从2015年5.9亿元添加至2022年13.01亿元，CARG达11.96%；净利润从2015年的0.89亿元添加至2022年的1.66亿元，CARG达9.25%。公司毛利率长时间坚持在30%-40%的水平。纵横一体化开展奠定了公司元器件包装耗材龙头位置，深沉的护城河将确保公司高盈余水准。2023年跟着消费电子商场回暖，公司营收和归母净利润分别为15.72亿和2.56亿元，同比添加20.83%和54.11%，重回快速地添加。24年Q1，公司稼动率及订单量继续上升，公司营收和归母净利润分别为3.63亿元和0.53亿元，同比添加17.87%和69.19%。

  纸质载带领导者，产品客户结构继续优化。公司是纸质载带利基商场龙头，商场占有率超越60%，公司从原纸制作到后端分切/打孔/压孔纵向打通全产业链环节，并横向开展出产配套胶带、塑料载带等。5G/车载/AI等职业开展推进被迫元器件需求继续添加，下流被迫元器件厂产能有序扩张，带动纸质载带需求稳定添加。此外，元器件小型化趋势带动高端压孔纸带用量提高，且公司在日韩高端客户比例拓宽顺畅，产品和客户结构的优化带动纸带均价和附加值继续提高。

  新产品有望仿制纸质载带开展途径，蓄力新添加动能。在纸质载带稳定开展的基础上，公司事务横向拓宽顺畅：1、塑料载带大大都都用在包装体积较大的元器件，公司完成了精细模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主出产，部分客户现已切换运用公司自产的黑色PC粒子及克己的片材。2、离型膜下流使用广泛，仅MLCC和偏光片使用商场就超越百亿元。公司现在已有5条国产离型膜产线条宽幅日本产线，公司将华南地区产研总部基地项目即广东肇庆出产基地离型膜产能由原计划的年产能1亿平米提高至年产能2亿平米，其间一期产能1亿平米包括两条线年末前进入试出产，第二条线年上半年试出产，产能预备足够。

  盈余猜测与出资评级：估计公司2024-2026年归母纯利润是3.7/4.9/6.3亿元，当时市值对应PE分别为24.6/18.3/14.4倍，公司估值低于可比公司估值均值，公司纸质载带事务优势稳固，有望跟着下流被迫元器件需求回暖康复添加，此外，塑料载带、离型膜等新事务有望连续传统事务开展势头，成绩有望加快添加，初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示：下流需求康复没有抵达预期危险；新事务拓宽没有抵达预期危险；新增产能开释没有抵达预期危险。